فرمت فایل: ورد –Word و قابل ویرایش تعداد صفحات: 22     مديريت بازار بورس نيويورك به اين نتيجه رسيده كه روزهاي سكوهاي تجاري در حال تمام شدن است. عملكرد چنين بازارهايي بستگي به انسانهايي دارد كه تواناييها و بنيه آنها محدود است و نمي توانند در يك روز كاري معمولي عملكردي راحت داشته باشد. در نتيجه هرگونة توسعة چشمگير در يك روز عادي تجاري بسيار سخت و گران خواهد شد در سال 1991، بازار بورس نيويورك پس از ساعات معين كاري تجارت الكترونيكي خود را بدون متخصصين آغاز كرد. بين ساعات 4:15 و 5:00 بعداز ظهر به اعضا بازار بورس نيويورك اجازه داده مي شود تا سفارشات خريد و فروش را براي تعيين قيمت‌هاي نهايي در بازار نيويورك و يا تجارت صليبي (متقاطع) (cross trade) از پيش تعيين شده براي قيمت هاي نهايي اداري، اعلام نمايند. سفارشات خريد و فروش به طور الكترونيكي يكي نشده اند. همچنين به اعضا اجازه داده شده است تا سهام با ارزش كلي بازار يعني حداقل يك ميليون در هر جلسه از ساعت 4 تا 5:15 بعدازظهر، به تجارت بپردازند. علي رغم نااميدهايي كه تا كنون بوده و نتايج تجارت الكترونيكي بعد از ساعات عادي كار، هيئت اصلي بازار بايد پاسخ گوي ضعف خود در موقعيت رقابتي باشد. سهم حجم مبادلات از سهم هاي ليست شده از 88% در سال 1980 به 83% در سال 1990 كاهش يافته است. با در نظر گرفتن مبادلات گزارش نشدة بازار بورس نيوزلند در بازارهاي خارجي كه حدوداً 10 تا 20 ميليون سهام در روز تخمين زده مي شود، اين كاهش در بازار سهام هنوز بيشتر هم مي باشد. مهمترين از او نقصان در بازارهاي گذشته، رقابتهاي شديد آتي (پيش بيني شده) در ساعات تعطيل تجارت مي باشد. تكنولوژي وجود دارد و كار مي كند و در دستان گرسنة رقابت، سبب شكل دهي درگيري هاي بغرنج خواهد شد.   تكنولوژي شناخته شده اگر شكي در مورد امكان خودكارسازي تجارت سهام وجود دارد، فقط كافي است نگاهي به ديگر بازارهاي ابزار مالي انداخت. در سال 1988، رئوترز، سرويس خريد و فروش مونيتوري خود را جهت معاملات خارجي كه اكنون حدود 250 بيليون دلار تخمين زده مي شود، راه اندازي كرد. نمونة بعدي اين سيستم معاملات بازار مزايده اي را با پيشنهاداتي از گروههاي مختلف به جاي حضور دوتايي بازرگانان را، ارائه مي دهد. فروشندة ديگر سهام كترون (Quotron) مهارتهاي الكترونيكي را براي معاملات خارجي و امنيت درآمدهاي تثبيت شده، به سوي پيشرفت سوق مي دهد. تمام اين سيستم‌هاي الكترونيكي در طول ساعات عادي تجارت عمل مي كند. اين مثالها به طور واضح روشن مي كند كه تكنولوژي مانعي اصلي بر سر راه تجارت خودكار نيست. بازار بورس نيوزلند خود داراي سيستم اجراي سفارشات براي توضيحات كمرگي است كه سيستم خودكار توقيفات ناميده مي شود.(ABS) Automated bond system اين سيستم اجازه مي دهد تا مشتركين دلال (فروشنده) سفارشات خود را وارد سيستم كنند و آنها را يكي كرده و به طور خودكار آنها را در برابر سفارشات ديگر ذخيرع شده در سيستم فعال كنند. بازار بورس سهام نيويورك همواره از جهت كامپيوتري كردن سفارشات و سيستم برابرسازي معاملات اولين بوده است. اين بازار مبالغ زيادي را صرف ارتباط دادن الكترونيكي و مستقيم سفارشات قانوني از دفاتر طبقات بالا كه اعضاي شركتي هستند به طبقة همكف نموده است. اين بازار همچنين سيستم هاي برابرسازي معاملات كه قادر به انجام سفارشات بدون دخالت بشر هستند را راه اندازي و تكميل كرده است. حقيقتاً، قبل از گشوده شدن بازار معاملات هر روزه، داد و ستد بورس به طور خودكار سفارشات خريد و فروش را برابر مي كند و به طور الكترونيكي گزارش عملكرد را به اعضا ارائه مي دهد كه اين عمل از طريق سيستم بسيار مؤثر سوپردات (Super DOT) صورت مي گيرد. سيستم هاي مشابه در معاملات سهام منطقه اي در فيلادلفيا، بوستون، شيكاگو و سن فرانسيسكو به طور Online(آن لاين) موجود هستند. بازار بورس نيويورك سلطة خود را در سهام طبقه بندي شده مبادلات به جهت كفايت بازارهاي مزايده اي خود بدست آورده است. سفارشات مي توانند با بهترين قيمت و بدون دخالت دلالان سهام صورت گيرند. يك خريدار قادر به ملاقات فروشنده در سكو و ترتيب دادن يك معامله بين پيشنهادات متداول و قيمت پيشنهادي مي باشد. فقط زمانيكه به طور موقت يك عدم تعادل در سفارشات عمومي وجود داشته باشد از متخصصين انتظار مي رود تا با مداخله به تثبيت قيمتها بپردازند. در گذشته بازار بورس سهام نيويورك قادر به ابقاء سكوهاي فيزيكي بود زيرا هزينه هاي توسط اعضاء شركتهاي كه خود با عموم مردم مرتبط بود تأمين مي شد. در آينده كامپيوتري كردن عملكردها ممكن است جهت ايجاد رقابت و فشارهاي مالي جديد در صنعت دلالي لازم باشد. از زمانيكه نسبت حق الزحمه ها به صورت رقابتي پيش رفت، دلالان شاهد تحليل در درآمد حق الزحمه بودند. مؤسسات حالا قادر به انجام معاملات با هزينه اي بين 1 تا 5 سنت براي هر سهم مي باشند و دلالان تحت فشار هستند تا هزينة سكوها را از بين ببرند. تجارت الكترونيكي ممكن است سبب كاهش چنين هزينه هايي در طول يك روز تجاري قراردادي در بازار بورس نيويورك شود، ولي هنوز جاي يك هيئت ژوري (منصفه) در اين ميان خالي است. اما همچنان كه زمان مي گذرد تا تجارت حقوقي سرمايه گذاران دور از صحنه را نيز در خود جاي دهد سكوها نيز به طور غير قابل اجتناب در حال اتوماسيون سازي عملكرد خود مي باشند. اشتياق طبيعي مردم در بازار بورس نيويورك اهميت دادن به اين مسئله را در موقعيت امروز بازار غير ممكن مي‌سازد. جهت ديگر كامپيوتري كردن تجارت امكان انجام معاملات را با هزينه هاي حاشيه اي پائين و در تمام مدت امكان پذير مي سازد.   تجارت بين المللي در آينده هيچ راهي براي پيش بيني اين مسئله نيست كه تجارت الكترونيكي با چه سرعتي تبديل به يك واقعيت خواهد شد و آيا بزودي اين روز تجاري قابل دسترسي هست يا نه؟ و اينكه كدام يك از بازارهاي بين المللي كه در حال حاضر گرم كار هستند مي‌توانند در صحنه هاي رقابتي خودي نشان دهند. شايد بهترين حدس را يك دهه مي‌توان تخمين زد. آنچه كه ما مي دانيم اين است كه موقعيتهاي مطمئن بايد با اتوماسيون سازي تمام مدت مجهز شوند تا به موفقيت دست يابند. آنچه كه مسلم است اين است كه تمام موقعيتها به طور همزمان از اين تغيير را نمي خواهند بود زيرا روزهاي تجاري كم كم همانند يك سيستمي كه پذيرفته، تست و مورد استفاده قرار مي گيرد، پيشرفت مي‌كنند همانطور كه حجم مبادلات بين المللي كم كم افزايش مي يابد، بازرگانان و قوانين تجاري نيز انتظار مي رود كه عملكردهاي تجاري را با سيستم تجاري جديد بپذيرند. در بحث هايي كه با افراد آگاه صورت گرفته، در مورد تعدادي از موقعيت هاي مهم جهت موفقيت سيستم بين المللي تجاري 24 ساعته،صحبت شده است.   شركتهاي جهاني تجارت بين المللي در آينده به شركتهاي جهاني فعال كه سهام آن در تمام مناطق و تمام زمانها معامله مي شود، محدود خواهد شد ليست شركتها ممكن است تمام مدت تغيير كند حتي سال به سال اين تغيير ممكن است مشاهده شود همانطور كه سليقه‌هاي تجاري تغيير مي كند. به طور آشكار بين 500 تا 1000 مورد ضمانت براي جذب تجار بين المللي مي توان شمرد. تلاش براي تأسيس يك Eurolist به طور متداول 300 نوع سهام را مي طلبد. شركتهايي كه سرماية اندكي دارند و حجم مبادلات آنها ناچيز است همچنان در بازارهاي محلي فعاليت خواهند كرد. بازار بورس نيويورك ممكن است هنگام پيشنهاد يك منوي كامل از سهام هاي مبادله شدة بين المللي با مشكلاتي مواجه شود. زمانيكه هيئت اصلي تقريباً تمام شركتهاي اصلي آمريكايي كه توسط مديران وزارتخانه اي و بين المللي را ليست مي كند در حقيقت اين ليست تعداد محدودي از شركتهاي خارجي است. ليست شركتهاي خارجي آنها كمتر از 100 عدد است در مقايسه با اين رقم به 600 و 400 در فرانكفورت و 200 عدد در پاريس مي رسد. بازار بورس سهام نيويورك براي جذب ليست هاي خارجي همواره مشكل داشته است. يك از اين عوامل هزينه هاست. يك سيستم واقعي تجارت بين المللي بايد هماهنگي با درآمد شركتها داشته باشد و يا هزينه ها را تا حد امكان پايين نگه دارد تا همكاريهاي بيشتري را جذب كند. هنگاميكه درآمدهاي ليست شده اعم درآمد زايي در بازار بورس نيويورك را شامل مي شود درآمدهاي بعدي هم متعقاباً خواهيم داشت. اما ليست حق الزحمه اي پائين سبب نمي شود تا بعضي شركتهاي خارجي مشتاق همكاري در معاملات اين بازار بورس شوند. به همين دلايل است كه تجارت سهام خارجي بر كشورها بود ديگر مراكز بازاري جايي كه نيازهاي ليست كردن و قانونمند كردن از محدوديت كمتري برخوردار است، غالب است. لندن، پاريس، فرانكفورت و ديگر سيستم‌هاي فروش حمايتي همانند رئوتر Reuters مي توانند مركز معاملات در اروپا و ديگر سهام هاي خارجي باشند.   دسترسي يك سيستم تجاري اتوماسيون شده بايد امكان دسترسي مجازي را به تمام دلالان كه در سطح ايمني بالا مشغول به كارند، فراهم نمايد. اكثريت شركتهاي معتبر بين المللي به بازارهاي حقوقي پيشرودسترسي دارند. فقط توكيو تعدادي عضويت كامل در دسترس دلالان خارجي را محدود كرده است. احتمالاً هر بازاري كه در پي ايجاد يك سيستم تجاري بين المللي مي باشد همانند توكيو قانون هاي در دسترس خود را جهت جذب دلالان بين المللي معتبر تغيير خواهد داد. در هر مورد، سرعت رشد كارمزدها در بسياري از مراكز مالي رقابتي خواهد شد و دلالان مي توانند با كمترين هزينه در بازار به فعاليت بپردازند. براي مثال در بازار بورس نيويورك هر دلال كه حتي عضو هم نباشد مي تواند امكان دسترسي و عمل فقط با پرداخت چند سنت براي هر سهم را داشته باشد. اين شكل دسترسي اقتصادي همچنين كارمزدهايي كه براي عضويت در معاملات پرداخت مي شود را از بين مي برد. بنابراين بهاي حق الزحمه هاي رقابتي سبب دسترسي مؤثر اقتصادي به همة بازارهاي نزديي خواهد شد.   حجم فشار جهت گسترده كردن روز تجاري بيشتر در اختيارات و اموراتي مورد توجه قرار گرفته تا ايجاد امنيت قانوني. هر بازار براي رسيدن به موفقيت بايد حجم مبادلات بالايي را جهت سيستم در ساعات مبادلات گسترده داشته باشد. هيچ كس حجم فعاليتهاي قانوني بين المللي را كه در ساعات عدم فعاليت بازار رشد مي كنند را نمي‌داند. افرادي هستند كه در مورد وجود نياز براي فعاليتهاي شبانه جهت رسيدن به حجم انبوه ترديد دارند. ريچارد كچام (Richard Ketchum) رئيس سابق بخش SEC (قانون) آئين نامه بازار عقيده دارد كه براي برابر بيشتر، سفارشات جاري كافي در 24 ساعت جهت مشاركت بهينه دلالان وجود ندارد. اين مسئله با بازارهاي رايج و دولتي تحت توقيفات گمركي متفاوت است. او اشاره مي كند كه جايي كه مالكيت و دارائي در سطح جهاني گسترده باشند اين بازارها در سطح جهاني و در كل ساعات فعال خواهند بود.»